银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前(qián)正国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人>

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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