金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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