金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的rong>总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。